pp電子官網(wǎng)業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收722.5億元，同比+79.5%；歸母凈利潤94.4億元，同比+162.7%；扣非凈利潤92.2億元，同比+172.2%。23年四季度公司計提資產(chǎn)減值損失+信用減值損失14.4億元。24年一季度公司實現(xiàn)營收126.1億元，同比+0.3%；歸母凈利潤21.0億元，同比+39.1%；扣非凈利潤20.8億元，同比+42.8%。24Q1公司綜合毛利率36.7%，環(huán)比+8.0pp；凈利率16.7%，環(huán)比+7.9pp。

　　光伏逆變器產(chǎn)銷高增，盈利能力同比提升，龍頭地位穩(wěn)定。23年公司光伏逆變器及電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備營收276.5億元，同比增長61.0%；其中光伏逆變器銷量130GW，同比增長68.8%，全球市占率保持在30%左右，逆變器龍頭地位穩(wěn)定。盈利能力方面，23年逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備毛利率37.9%，同比提升5.5pp；其中H1毛利率為39.5%，H2毛利率為36.8%，逆變器盈利能力維持高位并且同比提升，主要得益于成本優(yōu)化、運費下降、匯率變化等因素。

　　新能源電站開發(fā)業(yè)務(wù)量利齊升，看好組件價格進(jìn)一步下降后盈利的持續(xù)性。23年公司新能源電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)營收247.3億元，同比增長113.2%，全年毛利率16.4%，同比提升4.6pp。其中23H2營收171.7億元，同比增長96.8%，毛利率提升至18.5%。電站開發(fā)業(yè)務(wù)盈利提升超預(yù)期主要源于23年分布式電站占比提升，以及組件、風(fēng)機價格持續(xù)下降，下游電站開發(fā)運營顯著受益。2024年組件價格仍低位下探，預(yù)計電站開發(fā)收益仍保持良好水平。

　　儲能盈利大幅提升，24年出貨增速有望加快。23年公司儲能系統(tǒng)營收178.0億元，同比增長75.8%；全年儲能系統(tǒng)發(fā)貨10.5GWh，戶儲11萬套左右。23H2公司儲能系統(tǒng)營收92.8億元，同比增長19.9%，毛利率較H1提升13.1pp至43.7%，主要為電芯等原材料價格下降、海外市場價格較為穩(wěn)定且盈利更好。24年組件價格下降后，大儲經(jīng)濟性進(jìn)一步凸顯，儲能需求有望加速增長。憑借公司領(lǐng)先的全球化運營、多年來的品牌實力，預(yù)計24年公司儲能系統(tǒng)出貨有望達(dá)到20GWh，同比實現(xiàn)翻倍增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為全球光伏逆變器與儲能系統(tǒng)龍頭，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。我們預(yù)計2024~2026年公司歸母凈利潤分別為115.3億元、125.8億元，136.5億元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：全球光伏裝機不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險；海外關(guān)稅等政策變化的風(fēng)險。

　　證券之星估值分析提示陽光電源盈利能力優(yōu)秀，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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